自从2016年中国允许符合条件的外商独资企业和合资企业申请登记成为私募证券投资基金管理人以来，已经有多家全球领先的资产管理机构在华设立外商独资企业。截至2020年3月2日，共有25家外商独资企业在中国证券投资基金业协会（“基金业协会”）完成登记，成为外商独资私募证券投资基金管理人（“WFOE PFM”），共备案私募基金77只，资产管理规模达75亿元人民币。
在过去的几年时间里，外商投资相关的法律发生了变化，中国证券监督管理委员会（“证监会”）和基金业协会也积极推动了很多协助WFOE PFM更好地开展业务的措施落地。本文将为您介绍一系列改革之后的WFOE PFM监管规则。
2016年6月30日，证监会同意由基金业协会发布问题解答，明确外商独资和合资私募证券投资基金管理人有关资质和登记事宜。基金业协会据此于同日发布了《私募基金登记备案相关问题解答（十）》（“《问答十》”），正式开始接受符合条件的外商独资企业申请登记为私募证券投资基金管理人。在此之前，境外机构持有私募证券投资基金管理人的股权比例最高仅为49%。
在过去的十年时间内，中国的外资准入制度经历了若干次重大变化。2020年《中华人民共和国外商投资法》施行以后，拟设立WFOE PFM的境外机构可直接到市场监督部门办理相关手续，并提交信息报告，不需要另外向商务部门履行审批或备案手续。
私募基金管理人登记不属于行政许可事项，但基金业协会有权依据《中华人民共和国证券投资基金法》（“《基金法》”）的授权，审查登记申请材料并提出反馈意见，要求申请机构进一步补充说明或进行整改。2020年2月28日，基金业协会公布了“私募基金管理人登记申请材料清单”，进一步增强了其工作的公开透明。
高级管理人员应包括但不限于法定代表人、总经理、副总经理（如有）及合规/风控负责人。法定代表人可以由总经理担任，也可以由董事长（如果公司设置董事会）或执行董事（如果公司不设置董事会，仅设置一名执行董事）担任。
暂时没有量化的注册资本及实缴资本要求，但私募基金管理人需通过财务测算确保其资本金能够充分覆盖一段时间内的运营成本（例如员工薪酬和办公场所租金）。在加强行业风险管控的大背景下，不排除未来的监管规定对私募基金管理人的资本金提出明确的要求。
除了要满足第四部分中的要求外，WFOE PFM还需要满足一些特殊要求。以下就部分重要的事项进行说明。
WFOE PFM的股东应为所在国家或者地区金融监管当局批准或者许可的金融机构且最近三年没有受到监管机构和司法机构的重大处罚。WFOE PFM的股东所在国家或地区的证券监管机构应当已与证监会或者证监会认可的其他机构签订证券监管合作谅解备忘录。
根据基金业协会的规定，认定私募基金管理人的实际控制人应一直追溯到最后的自然人、国资控股企业或集体企业、上市公司、受国外金融监管部门监管的境外机构。过往很多WFOE PFM按照这个原则认定的实际控制人为自然人或非金融机构，而自然人或非金融机构不符合上述条件。
相较于公募基金管理公司适用的《证券投资基金管理公司管理办法》明确规定香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区（“三个地区”）的金融机构比照适用境外股东的资质条件，《问答十》并没有类似规定。实践中，三个地区的金融机构参照适用《问答十》，但是也应当遵守基金业协会的其他指导。
诸如外商独资企业的子公司申请登记为私募证券投资基金管理人之类的情形，按照目前的监管实践，亦应当参照适用《问答十》的规定。即，境外机构无法用间接持股私募证券投资基金管理人的方式规避《问答十》的规定。
根据《基金法》等法律及规定，只有完成私募基金管理人登记以后，WFOE PFM方可发行、管理私募基金。WFOE PFM应当在办结登记手续之日起6个月内备案其发行的首只私募基金。
根据证监会2019年1月发布的关于修订QFII/RQFII相关监管规定的征求意见稿（“QFII/RQFII征求意见稿”），证监会拟允许QFII/RQFII委托与其存在关联关系的WFOE PFM提供投资建议服务。目前，WFOE PFM普遍期待这一政策尽快落地，并且期待正式发布的监管规定较征求意见稿更为更开放（例如，不再限定WFOE PFM仅可为关联的QFII/RQFII提供投资顾问服务）。
除了非公开募集、合格投资者确认、冷静期、投资者适当性、CRS等私募基金募集过程中应当充分关注的问题以外，对于WFOE PFM而言，以下问题应当尤其重视。
管理人应当在募集完毕后的20个工作日内通过AMBERS系统申请私募投资基金备案。私募投资基金完成备案前，可以以现金管理为目的，投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、货币市场基金等。
除了公平交易、禁止违法行为（包括操纵市场、老鼠仓、内幕交易、短线交易等）、持股变动信息披露、证券转让限制等方面的常规注意事项以外，以下事项需要WFOE PFM特别留意：
根据《问答十》，WFOE PFM在境内从事证券及期货交易，应当独立进行投资决策，不得通过境外机构或者境外系统下达交易指令。习惯于使用特定投资管理系统（例如彭博、阿拉丁等）的全球资产管理机构通常会综合考虑《中华人民共和国网络安全法》和《问答十》等相关法律和规定，设计一套既符合监管规定又能最大限度满足自身需要和习惯的投资交易和风险控制模式。
起初WFOE PFM发行的私募基金不可以通过沪港通和深港通的渠道投资于港股。但是在2019年，证监会和基金业协会推动取消了这一限制。
在金融行业对外开放的浪潮中，证监会和基金业协会也势必会持续推动私募基金管理行业的对外开放，吸引更多的WFOE PFM落户，一方面引进境外先进的资产管理经验，另一方面也为境内投资者提供更多的资产管理选项。
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